Uno de los últimos informes del Ieral, que depende de Fundación Mediterránea, habla sobre la paradoja del Riesgo País y aporta datos de la situación actual.
Javier Milei se reunió con Kristalina Georgieva en Washington. Foto: X / @KGeorgieva
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Frente al inminente acuerdo con el FMI, el riesgo país superó los 790 puntos, contrastando con los 595 de enero. Las reservas brutas del BCRA cayeron en más de 3 mil millones de dólares desde diciembre y la brecha cambiaria volvió a ampliarse. Así comienza uno de sus últimos informes el Instituto de Estudios sobre la Realidad Argentina y Latinoamericana (Ieral), de la Fundación Mediterránea.
Con el foco puesto en la expectativa de capitalización del BCRA, pero sin precisiones claras sobre su magnitud y un contexto global adverso que presiona sobre tasas e incertidumbre financiera, la situación se torna compleja. El informe firmado por el economista del Ieral, Jorge Vasconcelos, expresó que “si el programa con el FMI no despeja dudas, las tasas podrían seguir subiendo y las reservas deteriorándose”. Agregó: “En cambio, una flotación administrada podría estabilizar expectativas y reactivar inversiones.
Mientras el acuerdo con el FMI parece inminente, el riesgo país superó los 790 puntos, contrastando con los 595 de enero. Las reservas brutas del BCRA cayeron en más de 3 mil millones de dólares desde diciembre y la brecha cambiaria volvió a ampliarse. En los últimos meses, el deterioro de las variables financiero-cambiarias ocurrió en el contexto de un cambio abrupto en el saldo de la compraventa de dólares en el mercado oficial por parte del Central. Luego de una meseta de cinco meses hasta febrero en los que se logró un neto positivo promedio de 1,4 mil millones de dólares/mes, en las últimas nueve ruedas el BCRA sacrificó 1,4 mil millones de dólares. “A su vez, las reservas brutas del Banco Central cayeron de 29,6 a 26,2 mil millones de dólares desde fin de diciembre”, subrayó el informe.
El verdadero test para el programa que se acuerde con el FMI es que no deje la percepción de un "día D" para la etapa posterior a las elecciones legislativas. Porque con expectativas de cambios abruptos después de octubre, seguiría complicado el manejo de la macro hasta ese mes. En informe agregó que, como viene la dinámica de coyuntura, todo indica que el riesgo de seguir con el crawl al 1% luce menos manejable que el riesgo de avanzar hacia flotación cambiaria.
El análisis continúa que si bajo el programa con el FMI se extendieran los instrumentos actuales de política monetaria y cambiaria, habría riesgo de ascensos adicionales de las tasas de interés a medida que no acerquemos a las elecciones, y creciente dificultad para reconstituir reservas. En el otro escenario, no se espera, de todos modos, una liberación plena del mercado cambiario (quedarían ítems excluidos del acceso directo al tipo de cambio oficial), ni una flotación sin intervenciones del Banco Central. Es decir, que e caso que se avance hacia una flotación “administrada”, luego de un salto inicial, es posible que se encuentre un tipo de cambio que se perciba como de equilibrio, sin necesidad de una gran devaluación, en un andarivel entre las paridades actuales de dólar libre y oficial.
El informe finaliza diciendo que “todas las reformas estructurales son relevantes, pero la secuencia importa”. Agregó que Si hubiera que elegir dos, que involucren cambios profundos y también efectos visibles en tiempos relativamente cortos, una debería ser la ampliación del Régimen de Incentivos a Grandes Inversiones (RIGI), para que las pymes puedan también adherir al esquema y para que no existan sectores excluidos y, la otra, una reforma laboral como la que hizo Brasil en 2017, que logró un sostenido aumento del empleo privado formal y contribuyó a erradicar la industria del juicio. Con un RIGI más ambicioso en cuanto a pymes y sectores, y una reforma laboral que facilite la formalización del trabajo en condiciones menos rígidas que las actuales, podrían darse grandes avances de productividad en un tiempo más corto que el que se supone.