El dólar muestra sus garras

Por Rodolfo Cavagnaro - Especial para Los Andes

Hasta hace menos de un mes todos los analistas creían que el valor del dólar frente al euro volvería a tocar el valor de 1,60 que registró en noviembre de 2008. Incluso, los que fantaseaban con la posibilidad de ver morir a la moneda norteamericana hoy se han quedado sin explicaciones, sobre todo al ver que luego de tocar un máximo de 1,53 a mediados de noviembre, comenzó a recuperar terreno y cerrar en estos días en 1,43.

Las causas que explican estos movimientos de la divisa de EEUU son variadas. Una, que es muy optimista, es que la economía de Estados Unidos está mostrando algunos signos de recuperación y existe la creencia de que muchos inversores consideran que estaba demasiado bajo ante perspectivas positivas y decidieron adelantarse a una suba superior.

Otra explicación que también circula es que, consecuencia de este crecimiento y una incipiente inflación, la Reserva Federal podría disponer un aumento de tasas en el segundo trimestre del año. Esto podría ser pero estando la tasa en cero, el reacomodamiento de la tasa no sería significativo como para influir demasiado en el valor de la moneda, más que de una forma simbólica. Esto había tentado a los inversores a volver a tomar posiciones en dólares.

Otra de las explicaciones, más cercanas a la realidad dan cuenta que el euro se había
revaluado demasiado y eso estaba afectando a la economía europea. Pero además, apareció un elemento nuevo: riesgo de default en algunos países comunitarios. La rebaja de dos niveles en la calificación de riesgo de Grecia puso una luz de alerta sobre los inversores, que abren el paraguas por las dudas.

Algunos analistas de riesgo soberano de bancos de inversión europeos indican que hay que estar muy atentos al Spreads de la tasa que pagan los bonos griegos respecto de los alemanes. Hoy la diferencia de tasa entre los bonos de Grecia y los de Alemania es de 270 puntos básicos (2,70%). Estos analistas creen que si dicho Spreads supera los 300 puntos básicos puede producirse un efecto dominó sobre otros países de la región cuyas economías están en condicione muy malas. Ahí surgen los nombres de España, Portugal, Irlanda e incluso Italia.

De todos modos, esta recuperación impactará muy poco en la región en la medida que las tasas de referencia sigan siendo bajas. Las tasas implícitas de los bonos de 10 años están un poco por encima del 3% y la tasa de referencia de la Fed está en cero. Con estos niveles, el flujo de capitales hacia los mercados emergentes seguirá firme, al menos durante 2010.

Ni siquiera los precios de las materias primas hoy presentan atractivos, ya que sus precios han bajado entre 5 y 10% acompañando la reevaluación del dólar, mientras que los analistas creen que los últimos que quedan por bajar son los mercados de valores.

En este sentido, los analistas creen que el dólar le pondrá un freno a los mercados bursátiles.

Todo este panorama nos muestra que los países más desarrollados no tienen miras de salir de la profunda crisis en la que cayeron y, más allá de inyectar grandes sumas de dinero, no han planteado cambios de fondo que permitan avizorar cambios positivos. Es más, algunos observadores, como el Premio Nobel Paul Krugman creen que si no hay cambios de fondos, se está incubando una nueva crisis, para la cual los niveles de defensa estarán bastante menguados.

Hoy el dólar se recupera en el mundo, pero en nuestros países todavía no tiene fuerza para recuperar posiciones. Mientras en Brasil sigue en torno a 1,70, en Argentina el BCRA lo mantiene en 3,83.

En las operaciones de futuros, a diciembre de 2010 se estaba negociando a 4,27, o sea un 12% más que ahora, con un horizonte de inflación mínimo del 20%. Con este panorama, todos buscan otras alternativas de inversión.